3日，西北“物业第一股”经发物业（1354）以7.5港元/股的发售价正式登陆港交所主板，成为陕西第41家境外上市公司。公司IPO净募资额约9047万港元，公开发售部分超额认购117.9倍，中签率3.8%。截至收盘，总市值为4.4亿港元。

　　在我们的观察中，此次IPO显著特点是区域政府类资产通过物业运营权实现了“另类盘活”，亦在A股“硬科技”浪潮中显示了港股倾向“真人服务业”的差异化机会。

　　成立于2000年的经发物业是一家国资物企，公司由经发集团与经发控股分别持股90%与10%，实控人为经开区管委会。截至2023年底公司省内在管建面占市场份额约1.8%，在2023年陕西省物业管理服务提供商中排名第三；以城市服务收入来看的线%的市场份额在陕西省物企当中排名第一。

　　经发物业2021年至2023年期间在管建面分别为1080万㎡、1320万㎡与1460万㎡，三年间复合增长率达到16.0%。由此也形成了公司当前“亮眼”业绩表现，经发物业近三年营收分别为5.94、7.07、8.62亿元，实现利润分别为3115.5、3743.9、5101.8万元，Fun88app官网两项核心指标均呈现双位数的大幅增长。

　　作为本土财经观察者，我们曾密切跟踪经发物业的上市动态，公司自2023年9月递交招股书，今年6月12日通过港交所聆讯，直至今日鸣锣上市时间不过10个月时间（详见：《》）。

　　在此过程中，我们注意到经发物业不同于普遍物企最大的特点是政务类服务突出。

　　正如上文所提及，背靠国资“大树”的经发物业不仅在城市服务方面做到了省内“龙头”，其城市服务板块收入亦在经营总盘子内做到最大（2023年占比达60.9%）。在我们看来，这实际上是母公司或经开区视角下的一种“另类资产盘活”，其逻辑在于政府将手中大量物业资产的物业经营权视为“底层资产”，最终通过物管公司IPO实现证券化。

　　当然，经发物业仍在通过强化市场化外拓意识不断构筑业务“护城河”，公司通过独立第三方开发的项目收益稳步提升，近三年收益比例分别达到62.1%、65.7%及70.2%。

　　经发物业IPO净募资额约9047万港元，据招股书显示，其中53.8%用于选择性收购其他物业管理公司，流露出借行业整合加速抢占市场的意图；20.6%用于购买新能源汽车（扫路车和垃圾车等），以优化当前毛利相对较低的城市服务板块成本；此外还包括开发自有物业管理系统、多样化渠道招聘人才等。

　　在发行过程中，“优质资产”获得了不少省内民营企业与国际金融机构“用脚投票”。

　　此次经发物业IPO引入3名基石投资者，合计认购约5380万港元的发售股份，除为医学实验室提供整体解决方案的西安天博诊断与从事中学生文化课培训、综合高中教育的西安盯准教育之外，长安信托亦撬动国际投资机构瑞凯集团积极入场。

　　对于像经发物业这样涉及“物业服务及管理”行业的企业，港股是持鼓励态度的。

　　据《2023年度物业上市公司财务分析报告》显示，从上市版块来看，85家中若剔除新三板，港股为54家，A股目前仅有5家。再以总营收为衡量维度，前10名中港股A股分别为9家和1家，范围扩大至前20名，对应数量则为18家和2家。

　　1：财务比率：挑选2023年ROE（%）和ROA（%）两个指标，港股上市公司中位值为6.53和2.31，而同期经发物业则为54和8.36，可排名行业第2和第5，远超行业中位值。

　　2：财务数据：挑选总收入和净利润两项指标。2023年经发物业总收入8.63亿元，净利润0.5亿元，行业中位值为9.19亿元和0.2亿元。前者基本持平，后者则是行业表现2倍之多。

　　借经发物业登陆港交所契机，金融棒棒糖认为，相较于科创板“硬科技”和北交所“专精特新”等定位Fun88app官网，港股对“真人服务业”一直相对倾心，Fun88app官网并形成了对大陆物业类上市公司的强烈吸引。

　　例如奈雪的茶（2150）、茶百道（2555）新茶饮等消费类公司均已实现港股上市，那么陕西“茶话弄”有没有机会？如果延展到餐饮业，拥有稳定现金流且实现一定规模优势的魏家、兰湘子等连锁公司，冲击港股都是有可能的Fun88app官网。

　　在就业压力大的背景下，“真人服务业”最突出的贡献是提供了大量工作岗位。例如经发物业员工人数达7939名，奈雪的茶员工为7199人，Fun88app官网绿城服务（2869）更是达到惊人的46023人。相对于“硬科技”上市公司人数普遍较少的现实，我们真心建议更多的陕西消费服务业公司，积极考虑来自香港的机会。

　　在省金融委和省金融工委长期引导支持下，全省“境外上市”工作成绩持续向好，近年来表现尤为突出。

　　《陕西上市公司高质量发展报告（2023）》显示，截至2022年末，陕西境外上市公司合计40家 （含OTCBB市场），其中在美国上市的公司23家（纳斯达克9家、纽交所2家，OTCBB市场12家），香港联合交易所15家，多伦多证券交易所、伦敦证券交易所各1家。如果将这个时间拉长可知，最近5年是一个“集中登陆期”，先后有4家和1家企业分别登陆港交所与纳斯达克。

　　如巨子生物（02367）创下“市值之最”。2022年11月登陆港交所的巨子生物上市当日总市值达265亿港元，成为陕西港股上市公司市值之最，此后又于今年4月实现市值436亿港元，超越珀莱雅（603605）成为国货美妆市值榜首。此外，公司60亿元的募资额亦创下陕西港股纪录。

　　如天美生物（BON.O）打破“静止画面”。2021年6月登陆纳斯达克的天美生物不仅是陕西10年以来首家“中概股”公司，亦彰显科技成色，从事营养健康、医药、个人护理领域的天然来源活性功能成分的研发、生产和销售的天美生物上市时即申请发明专利30余项。

　　在持续推动多层次资本市场的进程中，无论是“科创板繁荣期”，还是“IPO收紧期”，陕西省委金融办和省金融工委对境外上市工作都保持了高节奏的推动姿态。

　　早在2019年7月，时任陕西省地方金融监管局负责同志就曾会见新加坡交易所北京代表处首席代表谢采含一行，双方均表示要积极推动满足条件的企业赴新加坡上市及发债。

　　2021年《陕西省“十四五”金融业高质量发展规划》印发，在这份纲领性文件中，明确提及“支持符合条件的各类金融企业通过境外资本市场筹集资金”。

　　2023年《陕西省支持资本市场高质量发展的若干措施》之中，重磅提及对境外上市企业按首发融资额比例进行奖补。

　　2024年5月，《》一文之主角湄南高科，在对接赴美上市工作新闻稿中提到，“省地方金融监管局对湄南高科的科研成果以及快速成长给予了高度赞扬，并安排专人对接湄南高科赴美国上市相关政策的支持和落实以及资金奖励等事宜，为赴美上市助力。”

　　全省一盘棋的谋划之下，西安已经发布《西安市鼓励企业上市挂牌融资奖励办法（修订）》，其间确认“在境外首发上市的企业奖励300万元”。经开区也动作频频，就在6月12日，财政金融局刚刚举办经开区上市后备企业专题培训暨融资对接会，加快推动上市后备企业上市进程。

　　行文至此，金融棒棒糖倾向性的态度是：积极借助资本市场服务实体经济，在陕西已形成了长效的积极氛围，尤其是经发物业此次顺利赴港上市，有望在“真人服务业”领域形成样板，为“陕西上市军团”提供更多的工具借鉴。

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